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企业的负债水平的两种相反力量

发布于:2013-01-27  |   作者:http://www.zxjsq.net  |   已聚集:人围观
    市管理技术就越重要。实际上,投行所使用的管理技术个部为VaR管理。VaR竹理技术可以给不同交易平台上的交易员提供一套共同的风险一估值语言与工其.极大地方便了彼此的理解与沟通.故而.也就极大地方便了从层交易员与CEO之问的沟通。它的具体职能有:
    1.设置.节场风险边界
    2.在收益,风险幕础上评估业绩
    3.估计防范风险所需提取的资本金数额在金融危机爆发后.就反而成了投资
银行倒闭的加速器。
    另一方面VaR管理又有先天的缺陷。在此次金融危机中.已m露出来的(或说被实证的)就是早已被人认知但未引起足够重视的,VaR盯巾针理技术只能度.市场风险不能度.信用风险.本次金融危机恰恰就是源于信用风险《次贷违约)的爆发z
    投资银行以VaR技术管理了庞大的风险资产.又具有丰富的金融创新的能力与经验.作为新世纪以来美国《及欧洲)房地产di场快速上升期利益丰厚的按揭抵押贷款市场上的后来者.投资银行的法人治理结构其有一种推动它以高负债方式吸收资金参与房贷融资的内在冲动。
    投资银行是以金触工程技术(如资产证券化、信托、金融咨询》完成筹融资、金触产品投资为专长的公司。这是一类不依赖庞大、高价的实物设备(实体)资产运行和实体产品创新而获取利润的“软公司”。投资银行的获利能力主要取决于它的团队即人力资本的优劣。
    投资银行家《即投资银行的高管团队)是典型的熊彼特惑义上的一企业家”。他们的主要业务都倾注于金触(衍生品)的创新.并因此而获取了高额利润。
熊彼特早已指出.企业的企业家不是企业风险(如倒闭》造成损失的承担者.除非企业家本人同时是资本家(股东)。另一方面二马克思(以及其经济学)hl.已指出.资本追逐的不是利润额而是利润率。当然.如果给定资本额‘如公司的股东权益总金额).那么,追求公司利润总额的最大化和权益资本利润率的鼓大化.在目标价f直I是等价的。但在企业家个人享有的利润分成比例上肯定是不等价的。
    投资银行的企业家。的经营目标总是以个人私利最大化为核心价值的.当然.在此核心价值之外.他(们)还可能埔加其他的目标。那么.如同一般企业一样。权益资本能获取的利润率提高时,股东们就会同意给于企业家(经营者)更大比例的分红。否则,经营者就无法获得足够的激励。因此,权益资本利润率的高低对于经营者的个人利益其有不x.t等的意义。
    既然.企业家总在追求权益资本利润率的最大化《这一点同时符合股东的利益》.那么,当投资银行能以低干资金运用收益率的成本(即融资利率)借贷时.扩大负债就可以持续地提高权益资本利润率。当然.负侦率的提高将同时提高权益资本的风险系数。因此.企业的外部侦权人与股东在企业负债率上月时又会对经营者产生遏止进一步负债的要求.片且.风险系数的提高又会增加企业进一步融资的成本与堆度。最终.企业的负债水平将会在这两种相反力量的作用下稳定下来。
    因此。为了个人的利益.投资银行企业家们就具有一种在满足外部市场的融资约束条件下.将负债权益比放大到极致的内在冲动。为此,他们首先要找到的就是一种被市场认同为低风院It又高回报率的投资方向。
 
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